❶ 怎麼優化企業資本結構
怎麼優化企業資本結構
引導語:從1958年MM 理論誕生起,利用資本結構對企業管理的多個領域進行研究的研究的方法也快速得到發展。下面是我為你帶來的如何優化企業資本結構,希望對你有所幫助。
資本結構理論是西方當代財務理論的主要研究成果之一。企業的資本結構是由於企業採取不同的籌資方式形成的,表現為企業長期資本的構成及其比例關系,即企業資產負債表右方的長期負債、優先股、普通股權益的結構。本文擬從確定財務管理的最優目標出發,分析財務管理最優目標與資本結構的關系,對如何優化企業資本結構問題提出建議。
一、企業價值最大化是財務管理的最優目標
通常認為,財務管理目標主要有以下幾種觀點:企業利潤最大化、股東財富最大化、企業價值最大化、企業經濟效益最大化。根據現代企業財務管理理論和實踐,並通過關於財務管理目標的幾種主要觀點的比較,筆者認為企業價值最大化應作為財務管理的最優目標。
企業價值是指企業全部資產的市場價值,它是以一定期間企業所取得的報酬(按凈現金流量表示),按與取得該報酬相適應的風險報酬率作為貼現率計算的現值來表示的。企業價值不同於利潤,利潤只是新創造價值的一部分,而企業價值不僅包含新創造的價值,還包含潛在或預期的獲利能力。以企業價值最大化作為財務管理目標,其理由主要有以下兩點:
(一)這一財務管理目標彌補了利潤最大化的不足。如果以利潤最大化作為財務管理目標,一方面沒有考慮企業所創造的利潤與投入資本之間的關系,不利於不同資本規模的企業或同一企業不同時期之間的比較;另一方面它沒有考慮時間價值和風險價值,取得的同一利潤額所用的時間不同,其價值不同,承擔的風險也可能不同。如果以追求企業利潤最大化作為財務管理目標,還可能會忽視產品開發、生產安全、履行社會責任等工作,導致企業短期行為的發生。進行財務管理就是要權衡報酬與風險的得失,實現二者的最佳平衡,使企業價值最大。以企業價值最大化作為財務管理目標,可以將企業取得的報酬按時間價值進行計量,考慮了報酬與風險的關系,使企業的當前收益與未來收益都對企業價值產生影響,有效地避免了企業短期行為的發生。
(二)這一財務管理目標更符合我國國情。以企業價值最大化作為財務管理目標,體現了對經濟效益的深層次認識,不僅考慮了風險與報酬的關系,還將影響企業財務管理活動及各利益關系人的關系協調起來,使企業所有者、債權人、職工和政府都能夠在企業價值的增長中使自己的利益得到滿足,從而使企業財務管理和經濟效益均進入良性循環狀態。因此,企業價值最大化應是財務管理的最優目標。
二、資本結構理論與企業價值最大化
各種籌資方式及其不同組合類型決定著企業的資本結構及其變化。資本結構的變化與企業價值處於怎樣的關系?當企業資本結構處於什麼狀態能使企業價值最大?這種關系構成了資本結構理論的焦點。莫迪利安尼和米勒創立的MM定理 ,被認為是當代財務管理理論的經典。它的重要貢獻不僅在於提出了“是否存在最佳資本結構”這一財務命題,而且認為客觀上存在資本結構的最優組合,使我們對資本結構有了明確認識。
1、負債籌資是成本最低的籌資方式。在企業的各項資金來源中,由於債務資金的利息在企業所得稅前支付;而且,債權人比投資者承擔的風險相對較小,要求的報酬率較低。因此,債務資金的成本通常是最低的。當存在公司所得稅的情況下,負債籌資,可降低綜合資本成本,增加公司收益。
2、成本最低的籌資方式未必是最佳籌資方式。由於財務拮據成本和代理成本的作用和影響,過度負債會抵消減稅增加的收益。因為,隨著負債比重的增加,企業利息費用增加,企業喪失償債能力的可能性加大,企業的財務風險加大。這時,無論是企業投資者還是債權人都會要求獲得相應的補償,即要求提高資金報酬率,從而使企業綜合資本成本大大提高。
3、最優資本結構是客觀存在。負債籌資的資本成本雖然低於其他籌資方式,但不能用單項資本成本的高低作為衡量的標准,只有當企業總資本成本最低時的負債水平才是較為合理的。因此,資本結構在客觀上存在最優組合,企業在籌資決策中,要通過不斷優化資本結構使其趨於合理,直至達到企業綜合資本成本最低的資本結構,方能實現企業最大化目標。
三、財務杠桿利益是衡量企業資本結構的重要指標
由於企業一般都採用債務籌資和股權籌資的組合,由此形成的資本結構一般稱為“杠桿資本結構”,其杠桿比率即為資本結構中債務資本與股權資本的比例關系。財務杠桿利益是企業運用負債對普通股收益的影響額。財務杠桿理論的.重心是負債對股東報酬的擴張作用。其計量公式如下:
普通股利潤率=投資利潤率+負債股東權益×投資利潤率-負債利率×(1-所得稅率)
由此可見,當企業全部資金為權益資金,或當企業投資利潤率與負債利率一致的情況下,企業不會形成財務杠桿利益;當投資利潤率高於舉債利率時,借入資金的存在可提高普通股的每股利潤,表現為正財務杠桿利益。當投資利潤率低於舉債利率時,則普通股的利潤率將低於稅後投資利潤率,股東收益下降,表現為負財務杠桿利益。
為充分運用正的財務杠桿利益,限制或消除負的財務杠桿利益,應注意以下兩個方面的問題:
(一)提高企業的盈利能力。因為企業投資利潤率與財務杠桿利益呈正方向變動,企業盈利能力的提高有利於正財務杠桿利益的提高。企業在追求高投資報酬率時,應注意投資報酬與經營風險的協調平衡。
(二)降低企業負債利率。企業負債利率與財務杠桿利益呈反方向變動關系,降低負債利率能增加財務杠桿利益。企業應通過比較各金融機構的信貸條件和各種舉債方式的特點,選擇適合企業生產經營所必需且利息成本較低的負債資金。另外,企業還可以通過選擇合理的還本付息方式,最大限度地降低借款實際利率;根據企業資產配置的要求,優化借款結構,在不增加籌資風險的情況下,最大限度地利用短期貸款。
四、優化企業資本結構幾點建議
衡量資本結構是否合理的關鍵是確定負債與股東權益的適宜比例,當企業資本結構最優時,財務杠桿利益最大。從理論上來講,投資利潤率與負債利率差額為正,負債比例越高,則正財務杠桿利益越大。反之,差額為負,負債比例不宜過高,以防普通股股東遭受更大的損失。在實際工作中除要考慮財務杠桿利益外,還要考慮以下幾個因素:
(一)經濟周期因素。在市場經濟條件下,任何國家的經濟都既不會較長時間的增長,也不會較長時間的衰退,而是在波動中發展的。這種波動大體上呈現復甦、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環,即為經濟周期。一般而言,在經濟衰退、蕭條階段,由於整個宏觀經濟不景氣,多數企業經營舉步維艱,財務狀況常常陷入窘境,甚至惡化,經濟效益較差。在此期間,企業應盡可能壓縮負債,甚至採用“零負債”策略,不失為一種明智之舉。而在經濟復甦、繁榮階段,一般來說由於經濟走出低谷,市場供求趨旺,大部分企業的銷售順暢,利潤水平不斷上升,此時企業應增加負債,以抓住機遇,迅速發展。
(二)市場競爭環境因素。即使處於同一宏觀經濟環境下的企業,因各自所處的市場競爭環境不同,其負債水平也不應一概而論。一般來說,在市場競爭中處於壟斷性行業的企業,如我國目前的煤氣、自來水、電力等企業,以及在同行業
中處於壟斷地位的企業,由於這類企業的銷售不會發生問題,生產經營不會產生較大的波動,利潤穩中有升。因此,可適當提高負債比率,以利用債務資金,提高生產能力,形成規模效益,鞏固其壟斷地位;而對於一般競爭性企業,由於其銷售完全由市場來決定,價格易於波動,利潤難以穩定,因此不宜過多地採用負債方式籌集資金。
(三)預計投資效益情況。如果預計投資效益好,且該行業或產品處於上升時期,應適當提高負債比率,擴大生產經營規模,利用財務杠桿利益;反之,如果預計生產經營及效益將要下滑,應適當減少負債,縮減生產經營規模,防止財務杠桿風險。此外,企業對待風險的態度也是影響企業負債比率高低的重要因素。那些對經濟發展前景比較樂觀,並富於進取精神,喜歡冒風險的企業往往會安排比較高的負債比率;而那些對宏觀經濟未來趨勢持悲觀態度,或者一直以穩健著稱的企業,則會只使用較少的債務資金。
;❷ 如何在多元化經營條件下優化企業的資本結構
在多元化經營條件下優化企業的資本結構方法如下:
1.加大政府、政策及銀行對企業資本結構的支持力度
在對企業資本結構化化的過程中,離不開政府、政策、法律法規及銀行的支持的保障作用。企業要想實現資本結構的優化,則需要在資金充足的情況下,充分的發揮政府和政策的經濟杠桿作用,從而為企業資本優化提供保障,而在這一過程中當中,銀行發揮著非杻常好重要的作用,所以作為中的國家銀行,則需要加大對發展前景較好的企業的資金扶持力度,給予其優惠政策,從而使這些企業達到資本結構優化的目前的,而對於一些長期虧損的企業,則要支持其進入以破產程序當中,從而使企業的資產得以保護。
2.保證企業負債結構的合理性
合理的負債結構能給企業帶來避稅的好處,還能激勵、約束管理者的行為,更好的促進企業發展。但這並不意味著負債越高越好,應視企業自身財務狀況來定,負債比例要保持在合理的范圍內。確定這個比例范圍需要考慮利率、企業規模、行業環境等因素。企業進行項目投資要能保證項目盈利或至少能維持平衡,這就要求我們借款的預期利潤率不小於利息率,使企業能彌補成本,不至於虧損。
3.企業應拓展融資渠道
我國大部分企業融資時都採取向銀行借貸的方式,雖然有避稅的優點,但企業也要承擔很大的財務風險。因此,企業要拓寬股權融資的渠道,除了可以發行股票外,還可以採取籌集內部職工股份、期權及通過民間金融機構融資的方式籌集資金。在對風險進行管理的過程中,要注意合理安排短期負債和長期負債的比例,安排好獲得資金和償還債務的時間。企業進行債券融資時,要合理確定融資規模和期限,提高資金利用率。
❸ 如何調整企業資本結構使其達到最佳
最優資本結構是指企業在一定時期內,籌措的資本的加權平均資本成本WACC最低,使企業的價值達到最大化。
一、資本結構理論的發展
資本結構是指企業各種長期資金籌資來源的構成和比率關系。通常情況下,企業的資本結構由長期債務資本和權益資本構成。資本結構理論,是研究在一定條件下負債對企業價值的影響和作用,以及什麼樣的資產負債比例能使企業價值達到最大化。資本結構理論從發展的角度來看,經歷了兩個階段:「早期資本結構理論」和「現代資本結構理論」階段。
(一)早期資本結構理論
早期資本結構理論一般缺乏堅實的理論基礎支持,隨著現代財務理論的發展而被淘汰,但起基本思路仍然是我們理解資本結構理論的基礎。主要有:凈收益理論、營業收益理論、傳統理論。早期資本結均理論雖然對資本結構與公司價值和資本成本的關系進行過一定的描述,但是這種關系沒有抽象為簡單的模型。
(二)現代資本結構理論
現代資本結構理論的發展是以MM理論為標志的。1958年,美國莫迪格利安尼(Madigliani)和米勒(Miller)兩位教授共同發表的論文《資本成本、公司財務與投資理論》中,提出了資本結構無關論,構成了現代資本結構理論的基礎。現代資本結構理論包括:無稅收的MM理論、有稅收的MM理論和權衡理論。
1.MM理論
(1)無稅收的MM理論。無稅收的MM理論又稱為資本結構無關論。它認為增加公司債務並不能提高公司價值,因為負債帶來的好處完全為其同時帶來的風險所抵銷。主要有兩個結論:在沒有公司所得稅的情況下,杠桿企業的價值與無杠桿企業的價值相等,即公司價值不受資本結構的影響;杠桿企業的權益資本成本等於同一風險等級的無杠桿企業的權益資本成本加上風險溢價,風險溢價取決於負債比率的高低。
無稅收的資本結構理論雖然只得出了盲目而簡單的結論,但是它找到了資本結構與公司價值之間的關系,被認為是現代資本結構理論的起點。
(2)有稅收的MM理論。有稅收的MM理論去掉了沒有公司所得稅的假設,它認為:在考慮公司所得稅的情況下,由於債務利息可以抵稅,使得流人投資者手中的現金流量增加,因此公司價值會隨著負債比率的提高而增加。企業可以無限制地增加負債,負債100%時企業價值達到最大。主要有兩個結論:杠桿企業的價值大於無杠桿企業的價值;有稅收時,杠桿企業的權益資本成本也等於同一風險等級的無杠桿企業的權益資本成本加上風險溢價,但風險溢價不僅取決於負債比率而且還取決於所得稅率的高低。
2.權衡理論
權衡理論在MM理論基礎上,通過放寬完全信息以外的的各種假定,考慮了債務利息抵稅、破產成本和代理成本分別或共同存在的條件下,資本結構如何影響企業市場價值,進一步發展了資本結構理論。
權衡理論認為,企業存在一個最佳資本結構,但由於財務危機成本和代理成本很難進行准確估計,所以最佳資本結構並不能靠計算和純理論分析的方法得到。理論上最佳的資本結構是使企業加權平均資本成本最低,同時企業價值最大的資本結構。實際上最佳資本結構的確定,還需要通過除了企業價值和資本成本以外的各種影響資本結構的因素來進行判斷和選擇。
二、企業的最佳資本結構
(一)最佳資本結構的概念
最佳資本結構,是指在一定時期內,在一定條件下,使企業綜合資本成本最低,同時實現企業價值最大的資本結構。
(二)影響企業最佳資本結構的宏觀因素
1.經濟周期
在市場經濟條件下,任何國家的經濟都既不會較長時間地增長,也不會較長時間地衰退,而是在波動中發展的,這種波動大體上呈現出復甦、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環。一般而言,在經濟衰退、蕭條階段,由於整個宏觀經濟不景氣,多數企業經營舉步維艱,財務狀況常常陷入困境,甚至惡化。對此,企業應盡可能壓縮負債,甚至採用「零負債」策略。而在經濟復甦、繁榮階段,一般來說,由於經濟走出低谷,市場供求趨旺,大部分企業銷售順暢,利潤上升,企業應果斷增加負債,迅速擴大規模,不能為了保持資本成本最小而放棄良好的發展機遇。
2.國家各項宏觀經濟政策
國家通過貨幣政策、稅收政策以及影響企業發展環境的政策來調控宏觀經濟,也間接影響著企業的資本結構狀況,宏觀的貨幣政策通過傳導機制使貨幣供應量及資金的供求關系發生變化,從而導致利率的上下波動。這種利率波動就會影響企業的資金結構。如果一定時期內銀行貸款利率較低,資金結構中負債資金的比重相對就會上升;反之,負債資金比重就會下降。稅收政策決定了不同的行業施行不同的稅率,某些所得稅稅率極低的行業,財務杠桿的作用不大,舉債籌資帶來的減稅好處不多,因此負債資金比重小一些較好;反之,某些所得稅稅率較高的行業,財務杠桿的作用較大,舉債籌資帶來的減稅好處就多,因此這類企業宜選擇負債資金比重大的資本結構。
3.企業面臨的市場競爭環境
即使處於同一宏觀經濟環境下的企業,因各自所處的市場環境不同,其負債水平也不應一概而論。一般來說,如果企業所處行業的競爭程度較弱或處於壟斷地位,如通訊、電力、自來水、煤氣等企業,由於銷售不會發生問題,生產經營不會產生較大的波動,利潤穩定增長,因此,可適當提高負債比率;相反,如果企業所處行業競爭程度較強,如家電、紡織、房地產等,由於其銷售完全由市場來決定,價格易於波動,利潤平均化趨勢使利潤處於被平均以致降低的態勢,因此,不宜過多地採用負債方式籌集資金。
(三)影響企業最佳資本結構的微觀因素
1.企業的資產結構
企業的資產結構是構成企業全部資產的各個組成部分在全部資產中的比例。不同類型的企業具有不同的資產結構,不同的資產結構會影響融資的渠道和方式,進而形成不同的資產結構。若企業中固定資產較多,則應考慮到固定資產具有投資大、投資回收期長的特點,一般通過長期借款和發行股票籌集資金;若擁有存貨和應收賬款等流動資產較多的企業,一般通過流動資金負債來籌集資金;高科技行業的公司負債較少,一般採用股權資本融資方式。
2.企業償債能力
通過對企業原有的流動比率、速動比率、資產負債率、利息保障倍數等指標的分析,評價企業的償債能力。企業要根據自己的償債能力來決定其資本結構中的債務資本比例,如果企業的償債能力相當強,則可在資本結構中適當加大負債的比率,合理確定債務結構,以充分發揮財務杠桿作用,增加企業的盈利。
相反,各項指標若不符合規定的界限要求,表明企業的償債能力較弱,就不應該過度負債,而應採取發行股票等權益性資本融資方式。
3.經營風險和財務風險
經營風險,是指與企業經營相關的風險,它是由於企業在生產經營上的原因而給企業息稅前收益帶來的不確定性。如果企業的經營是粗放型的,則會導致企業盈利能力較低,很難通過留存收益或其他權益性資本來籌集資金,只好通過負債籌資,這樣必然導致資本結構中負債比重加大,引發財務風險。當企業的資本全部為自有資本時,企業不存在籌資原因引起的財務風險,當企業有一部分借入資本時,在財務杠桿原理的作用下,就存在財務風險,而如果企業同時利用經營杠桿和財務杠桿,則同時存在經營風險和財務風險。
三、我國企業資本結構的現狀分析
我國企業的資本結構並非完全市場經濟的產物,按照西方的資本結構理論,以加權平均成本最低和企業市場價值最大化為判斷標准,我國企業的資本結構存在以下問題。
(一)企業資產負債率普遍偏高
在企業缺乏內源融資的情況下,只能依賴於外部資金供給,而長期以來單一的融資體制,又限制了企業從外部資本市場補充資金,因而企業融資長期依賴於銀行貸款,形成了居高不下的負債率。而目前我國的企業流動負債過多、長期負債較少。流動負債具有期限短、風險大的特點,企業過多的流動負債直接導致企業面臨很大的償債壓力和很高的償債風險。
(二)股權結構不合理
股權結構反映了企業多元化程度和集中程度,從而反映企業的產權結構和治理結構。目前,我國企業中主要存在國家股、法人股、個人股和外資股,國家股票和法人占絕對控股地位,社會公眾股比重偏小,缺少對國有產權的約束和監督機制,難以形成有效的公司治理結構。
(三)企業資本結構缺乏彈性
在激烈的市場競爭中,企業保持一定的資本結構彈性是靈活適應金融市場的必要條件。在我國,大多數企業籌資渠道狹窄,主要依賴於國家投資和銀行信貸資金。而且, 長期的經營效益低下和相互拖欠款現象嚴重使得企業信用嚴重受損,使企業很難獲得發行股票、公司債券等有價證券的資格。
四、我國企業資本結構的優化對策
1.提高資產贏利水平,強化企業自我積累能力
企業債務不斷沉澱的一個主要原因就是資產盈利水平低下、缺乏效率,企業自我積累機制嚴重弱化。為此,要增強內部融資的能力,就必須努力提高企業資產盈利水平,增加企業的自我積累。
2.實現股權的多元化,完善財務風險管理
我國企業依靠以銀行貸款為主的高負債發展模式具有很大的財務風險,潛在的融資成本必將提高,從而影響企業價值的最大化。因此,要注重股權融資多元化,適當採取內部職工股、期權期股、引進戰略投資者、充分利用民間資本等多種直接融資手段,避免過高的負債率,降低企業的財務風險。財務風險管理包括兩方面的含義:一是短期負債和長期負債的安排;二是取得資金和償還債務的時間安排。債權融資的多少及其期限結構,應與企業生產經營的周期波動相匹配,避免出現不合理的債權融資安排所引起的某一時點上的償債高峰,某一時點上的資金閑置,充分利用現有的債權進行融資,搞好存量管理,避免企業因支付危機所造成的破產。
3.充分發揮債券市場的功能,提高資本市場效率
我國資本市場的主要特徵為股票市場發展迅速,企業債券市場的發展相對遲滯,這不利於企業融資成本的降低。我國企業對股權融資呈現出強烈的偏好,這與MM理論的分析結論相背,原因是我國發行債券的資格審核認證比股票上市嚴格得多。顯然,較高的債券發行門檻減弱了企業追求負債納稅節約的願望。隨著我國證券市場的發展,在通過證券市場大力發展直接融資的同時,積極利用債權融資,特別是通過發行企業債券、可轉換債券的方式籌集資金。
4.完善公司治理結構,建立資本結構動態優化機制
在完善的市場經濟條件下, 通過出資者的財務約束及資本市場、經理市場、銀行機構等多種約束機制的共同作用, 實行兩權分離條件下對公司經營者行為的控制, 保證出資者的根本利益。我國應針對上市公司資本結構的扭曲, 建立資本結構的結構動態優化機制。企業資本結構應與企業發展戰略相協調,不斷適應發展戰略對資本結構的要求。對於任何一個企業來說,由於市場的供求關系處於經常性的變化之中,資本的構成情況也在不斷發生變化, 資本結構總是呈現動態的狀況。對於資本結構的管理, 應強化公司的財務預算約束, 強化出資者對公司的監督, 建立利潤分享計劃, 使公司形成有效的激勵機制和約束機制, 促使經營者敢於有意識地負債籌資。
❹ 如何優化企業資本結構
如何優化企業資本結構
資本結構是指企業各種資本的構成及其比例關系,廣義的資本結構通常稱為財務結構,是指企業全部資金的結構,而狹義的資本結構僅指長期資本結構。
一、我國目前企業資本結構存在的問題
1、資本結構中負債資金的作用
企業資本結構是由企業採用的各種籌資方式籌集資金而形成的,各種籌資方式的組合類型決定著企業資本結構及其變化,盡管如此,但總的來說,資本結構問題其實是負債資本所佔比重問題。
(1)合理地利用負債有利於降低資本成本。由於負債資金必須按期還本付息,對於資金供應者來說,其風險小於權益資金,所以負債利息率一般低於權益資金的報酬率。同時負債利息可以在稅前利潤中扣除,企業可減少所得稅,使得負債資金成本必然低於權益資金成本。因此在一定限度內增加負債資本,必然降低綜合資本成本,從而有利於提高企業價值。
(2)合理地利用負債有利於獲得財務杠桿利益。由於債務利息通常是固定不變的,當息稅前利潤增大時,每1元利潤所負擔的固定利息會相應降低,從而可分配給股權所有者的稅後利潤會相應增加。因此,在一定限度內合理地增加債權資本,可以發揮財務杠桿的作用,給企業所有者帶來財務杠桿利益。
(3)過渡負債會造成財務風險。財務杠桿是一把「雙刃劍」,過渡的負債盡管造成了資本成本的進一步降低與財務杠桿利益的進一步擴大,但同時也帶來了財務風險的擴大,過高的利息會造成企業的虧損,過高的負債也增加了企業償還本金的壓力,從而加大了企業破產的風險。
2、我國目前企業資本結構的現狀
(1)企業負債比重過高。據統計,1980年國有企業的資產負債率為18.7%,1998年為65.5%,資產負債率變化確實很大,而80年代中期開始實行固定資產投資由財政撥款改為銀行貸款,即所謂的「撥改貸」後,更加促使負債比例過高。而且,財政撥款改為銀行貸款以後,國家財政幾乎不對國有企業增注資本金。國家財政投資佔全社會固定資產投資比重也從1981年的28.1%下降到1995年的2.6%。更有甚者,一些新建企業完全靠銀行貸款建成,成為無資本金企業。
(2)非經營性負債占據很大比重。表現在兩方面:一方面企業依靠負債興辦社會福利設施;另一方面,企業負債用於上繳利稅及應付各種社會攤派支出龐大。因此,高負債比率下的低資產收益率,使得企業債務問題積重難返。此外,債權主體單一,銀行成為企業最大的甚至是惟一債權人,形成了企業與銀行之間的依附關系。
(3)國有企業中國有股權比重過高。隨著現代企業制度的改革,國有企業通過改製成為有限責任公司和股份有限公司。除了國有獨資公司以外,其他組織形式的公司制企業中,國有股權比重也相當高。以上市公司為例,我國上市公司國有股比例大多在60%以上。
(4)渠道單一,企業負債過度。由於渠道狹窄我國居民的閑散資金不能直接融資,主要是依靠間接融資為主,一些企業流動資金極少,一旦銀行停止注人信貸資金,便會陷入困境。在企業負債率迅速攀升的同時,還伴隨著不良負債的不斷增加。其中相當一部分部分企業難以支付這種不良債務及其利息構成的巨大而沉重的包袱,使企業陷入較為嚴重的債務危機。
(5)資本結構,銀企認識不一。統計資料顯示,國有商業銀行貸款中,不良貸款比例節節攀升,大大超過了銀行的風險承受能力,這不但阻礙了國有銀行商業化的改革進程,而且也是銀行貨幣體系和國民經濟潛伏著巨大危機。銀行為了減少自己的不良債權,總想得到企業的還貸,故不希望企業破產或兼並;而一些企業則想方設法搞破產或假破產,以此來優化自己的資本結構,以便東山在起。
二、我國企業資本結構的優化措施
1、因地制宜,建立合理的資本結構
理論上講,最佳資本結構是存在的,但由於影響資本結構的因素很多,而且各種因素具有很大的不確定性,所以在實務中確定最優資本結構幾乎是不可能的,但是,我們可以綜合各種影響因素建立一個目標資本結構,使得籌資決策所尋求的資本結構與目標資本結構趨於一致。因此,應針對企業的類型、財務狀況、資產結構、產品生產銷售情況、稅率與利率的變化水平和投資人與管理者的心理狀況等因素,因地制宜,不能搞一個標准,進行一刀切,建立適合自己的合理的資本結構。
2、強化企業資本結構意識,加強企業資本結構研究
目前,一部分企業經營管理者水平低,只注重發展規模,一方面造成高額負債,另一方面使企業現有資金閑置。所以必須要強化企業資本結構意識,逐步推廣以「資本保值增值率」、「資產負債率」和「流動比率」為主的指標的企業考核體系,促使企業有效地控制債務風險。同時,應加強資本結構的理論研究,盡管最優的資本結構存在於理論上,但是針對不同情況一個個的具體企業而言,合理的資本結構還是存在的,如果能加強理論研究,並借鑒國外已有的量化指標,在總結有關資本結構理論的基礎上,對影響資本結構的數據進行綜合整理和分析,從而找出相對合理的企業資本結構量化標准,將會指導企業實踐活動。
3、政府要加大支持企業優化資本結構的力度
優化資本結構需要政府的投入,一是資金的投入,二是政策的投入,三是立法的投入。如何用好財務杠桿這一把「雙刃劍」,充足的資金是前提,政策與法規的完善與健全是保障,通過立法和制定相應的政策對資金運行環境進行規范,促使資金正常運行,這樣,既能充分發揮財務杠桿的杠桿效應,又能更好地規避財務風險。在資金的運行中,金融機構是紐帶,國有商業銀行應加大金融支持力度,正確處理債權債務關系,在企業改革與完善資本結構中,要有高度的責任感和使命感,要有全局的觀點和積極負責的態度,對扭虧無望的企業支持他們進行破產處理,實行資產重組,對尚有潛力的企業應予以資金扶持,幫助企業調整債務結構,降低資本成本。
4、加快資本市場建設,大力扶持證券市場的發展
中央銀行必須對證券市場適度監控,這樣才能使我國的股票債券及基金市場的運作走入正軌,從而使企業通過合法的途徑,獲得所需的資本,使融資方式多元化,融資風險分散化。同時應大力扶持證券市場的發展,一個健康有序的證券市場,是建立和完善資本市場的必然要求。我國證券市場近幾年有了長足發展,但應該指出,目前的證券市場還只是處於起步階段,還是一個不規范、不成熟的市場,難以對資本結構發揮其應有的作用,必須下大力氣扶持,加快其發展。
5、加快企業轉軌建制步伐,建立現代企業制度
優化資本機構必須與建立現代企業制度同步進行。首先要改善當前投資效益低下的狀況。企業要按照市場法則和資金運行規律,加強對投資項目的科學論證和投資活動的科學管理,充分利用投資後形成的.生產能力,提高投資效益。其次,加快企業轉軌建制步伐。在市場經濟條件下,企業是自主經營、自負盈虧的經濟實體,政府應該給予充分的自主權,減弱企業對國家的依賴,同時,健全企業的約束機制,對資本結構惡化且無力償還到期債務的企業,依法實施破產,從而使企業符合現代企業制度的基本特徵:產權明晰、權責明確、政企分開、管理科學。第三,隨著國有銀行商業化的改革,逐步建立符合市場運作方式的新型銀企關系。
拓展:
一、資本運營的概念
企業傳統的經營方式是以產品經營為主,而現代企業要想獲得高速發展,必須走資本運營的道路。在現代企業管理中,資本經營與生產經營緊密聯系,相輔相成,企業生產經營活動的順利開展離不開對資本進行有效的營運,通過資本的流動經營,發揮協同效應,使資本資源配置最優化,促進企業價值的整體提升,謀求可持續發展。資本運營作為市場經濟的產物,其概念從上個世紀90年代中期開始發展起來,資本運營是管理理念上的創新發展,為企業的發展提供了一種新思路,一些企業利用資本杠桿,以最快的速度實現了低成本擴張。
從理論上說,資本運營是指企業將自身所擁有的一切有形和無形存量資本通過流動,優化配置等各種方式進行有效運營,變為可以增值的活化資本,從而最大限度的實現資本增值目標的一種過程。企業的資本運營就是利用市場法則,通過資本本身的技巧性運作,實現資本增值、效益增長的一種經營方式。它有如下特點:
1、資本運營的主體可以是資本的所有者,也可以是資本所有者委託或聘任的經營者,由他們承擔資本運營的責任。
2、資本運營的對象,或是一種形態的資本,如金融資本,或者是兩種形態以上的資本,如運營生產資本、商品資本、房地產資本等。
3、資本的各種形態必須投入到某一經營領域之中或投入多個經營領域之中,即投入到某一產業或多個產業之中,才能發揮資本的功能,有效利用資本的使用價值。
4、資本作為生產要素之一,必須同其他生產要素相互組合,優化配置,才能發揮資本的使用價值,才能創造價值。
5、資本運營的目的是要獲取理想的利潤,並使資本增值。
企業資本運營的形式有多種,如投資、融資、出售或購入產權或資產。資本運營的內容有三點:一是資本的直接運作;二是以資本運作為先導的資產重組和優化配置;三是按照資本的效率原則進行生產經營。概況地說,資本運營包括資本的籌集和資本的運用兩個方面。
1、資本的籌集:包括權益資本的籌集和負債資本的籌集。權益資本的籌集主要有吸取直接投資、發行股票等方式,負債資本籌集主要有短期借款、長期借款、發行債券等方式。
2、資本的運用:資本運用形式有企業重組、資產重組和產權重組。企業重組側重於企業整體的分立與組合,有股份制改造、兼並、收購、合並、分立、破產等。資產重組側重於改變資產形態及其數量比例;產權重組側重於改變企業資產的產權關系,包括產權的分離組合機產權主體的變化。
二、融資與企業資本運營
在資本運營的過程中,企業可通過以貨幣化資產為主要對象的購買、出售、轉讓、兼並、託管等活動,實現其對資源的重新配置,而這種過程都要以融資為基礎和前提。
1、融資是企業進行生產經營活動的前提條件
資金是企業正常生產經營運轉所必須的「血液」或「潤滑劑」。在企業的生產活動中,時時刻刻都需要資金及資金流動,資金越充足,流動速度越快,企業生產經營狀況越好。資金是企業從事生產經營活動的基本條件。要成立一個企業,就必須有相應的資金,否則企業的生產經營就無從談起;由於季節性和臨時性需要,或是由於擴大生產經營規模等原因,都需要資金。在企業現實生產經營活動中,對資金總是有著不斷的需求,而資金的供應量由於種種條件的限制又常常處於「飢渴」狀態。因此,持續融資能力對於企業的生存發展至關重要。
2、融資是企業進行投資和戰略擴張的基礎
企業的投資包括對內投資和對外投資。對內投資主要是固定資產投資。對外投資是企業在生產經營的同時,拿出一部分資金投放於證券等金融性資產,以期獲得股息或利息收入。企業進行投資的目的有多種,如維持現有規模效益、擴充規模、控制相關企業,應對風險等。企業只有經營狀態良好,有適當的閑置資金投放於資本市場時,才能進行相應投資活動。當企業生產規模達到一定程度,想要繼續擴大規模時,可以通過收購、兼並、控股、參股、戰略聯盟等方式發展成為大型企業集團,而這同樣需要企業雄厚資金的支持。企業的發展壯大不可能單純依靠自有資金,只有通過多渠道的融資方式,才能獲得企業資本運作所必要的資金,並且實現自有資金的保值增值。
3、融資是企業資本結構穩定、控制風險的基本保證
企業進行資本運營的目標在於保持資本的增值,而如何獲取低成本的資本則是實現該目標的關鍵性問題。低成本、較穩定的資本可為企業的發展注入活力,而高成本、不穩定的資本則會增加企業經營中的變數,為企業的生存發展增添不穩定性因素,而嚴重時還可導致財務危機。企業融資是要從自身的生產經營現狀和資本需求情況出發,根據企業的經營策略和發展規劃,確定投資資金的需要量和資金投放的時間結構,同時根據企業的融資市場確定籌資方式和渠道,測算籌資成本,衡量籌資風險,從而確保企業在防範籌資風險的前提下,能夠多渠道、低成本且及時、適量的獲取所需資本,同時保持企業自身資本結構的合理性與穩定性。由此可見,融資是企業資本運營工作的重中之重。
融資作為企業資本運營的重要組成部分,對企業的長期經營運作會產生至關重要的影響。為此,企業應合理的選擇籌資渠道與籌資方式,並根據其不同的籌資渠道與籌資方式的難易程度、資本成本等進行綜合考慮,並使得企業的籌資成本降低。在籌融資過程中,企業需堅持先內後外,先負債後權益的原則,力求將企業的財務風險降至可控限度內,並在此基礎上盡量降低資本成本,以充分提高企業的籌資效益,實現企業價值最大化目標。
;❺ 如何發揮杠桿作用,優化企業資本結構
財務杠桿原理是指用固定成本的債務代替股東權益,使企業利益實現最大化的過程。隨著我國企業股份制改革和證券市場的發展,股權融資的方式具有一定的優勢,但如果企業對股票融資方式過度依賴,就會使企業的經濟發展受到很大的不利影響。對上市企業的資本結構進行優化,合理優化公司的融資行為,保持企業在負債和股東權益進行合理分配,使企業資本結構更加合理,最大化的實現企業的價值。
一、企業資本結構的含義及資本結構決策
負債與權益是企業資本的兩個重要方面,由於短期資金以及其籌集方式是動態的、變化比較大的,且在整個資金結構中佔有的比例也比較低,所以企業基本把其作為運營資金來進行有效管理。因此,企業的整體資本結構指的是企業的權益資本與長期債務。企業的抵稅收益是通過債務融資而獲得的。但企業資本的風險也隨著債務的增加而加大,使得股東不得不承擔相應的風險。由此可見,企業要實現最大化的價值就得在資本結構決策中對風險和收益的比例進行充分權衡考慮。企業的資本結構決策
二、我國企業資本結構確定過程中存在的主要問題
優化資本結構的意識目前在我國企業中,還沒有在資本的籌資決策過程中形成。負債率高和股權融資問題仍然是對企業資本結構優化造成不利影響的主要問題。
(一)資本結構負債率偏高,企業財務經營風險增加
由於我國國有企業的債權人是國有銀行,債務人則是國有資本一股獨大,運用債務融資方式對國企的經營行為不起到實質性的約束作用,因此造成了我國國企業負債不斷增加的局面。我國企業一般採用高負債率的融資方式,我國金融市場中目前還沒有形成完善的破產機制和完全退市機制,因而企業對現代理財意識也比較模糊,僅能通過負債經營的模式,而不能正確合理的應用財務杠桿功能,使企業的資金不能實現獲利,高負債水平只能使企業資金越來越短缺,不利於企業的持續發展,使企業進行舉債的惡性循環當中。
(二)偏好股權融資,財務杠桿利益失效
我國證券市場在規模、結構和效率等方面雖然都已經比較完善,但低成本的股權籌資、非償還特性被弱化等問題還是影響證券市場發展的主要問題。由於金融機構不有有效的實現對企業經營的約束和監管,使得大部分企業仍採用股權融資的方式,通過配股和增發新股來實現再融資。對債務融資基本上不感興趣,使企業的權益資本呈不斷增加的勢態,企業的資產負債率也相應偏低。就樣就導致了企業投資效率低、股權資金閑置、整體業績不足、股東收益下降的局面,不能有效發揮財務杠桿的作用。
三、財務杠桿原理
企業因固定債務出現息稅前利潤變動而導致普通股每股收益更大的變動效應就是企業進行債務融資時出現的財務杠桿效。由於企業負債經營使得企業的每股利潤出現上升和下降的情況可以將財務杠桿分為正財務杠桿和負財務杠桿。杠桿系數是各股收益的變動率與息稅前利潤變動率之間的比值,它是衡量財務杠桿效應的指標,系數越小財務杠桿效應和財務風險也相應降低。
四、基於財務杠桿原理的企業資本結構優化策略
通過對各種資本比例進行操作使債務資本和股權資本形成一個合理的比例,可以有效實現對資本結構的優化。企業通過綜合衡量債務和權益可以優化資本結構。
(一)高負債率企業資本結構的優化
通過債轉股、股權融資以及資產重組等方式可以有效實現對負債率高、經營業績較差企業的資本結構進行優化。
1、債轉股優化方式是一種獨特資本結構優化方式,它適用於資不抵債虧損巨大的國有大型企業。它通過把商業銀行的不良信貸資產轉變成為金融資產管理公司對企業的股權實現對資本結構的優化。債轉股的操作方式對企業的財務管理危機能夠實現有效緩解,減輕企業債務負擔,使企業能夠降低經營風險,有效提升企業的盈利能力。
2、股權融資的優化策略是以股權融資的方式實現對企業總體資本的優化,有效降低企業的負債率。主要採取剝離不良資產、減少員工編制、提高企業生產效率、提高企業核心產品的市場競爭能力以及積極推進股份制改革等方式來實現股權融資。
(二)權益資本偏高企業資本結構的優化
債券融資、銀行貸款以及股份回購等方式是實現權益資本較高的企業資本結構優化的主要途徑。債券融資的優化方式是採用發行債券明確還款期限的方式,債券到期企業要連本帶息還給債權人。這種方式能夠約束企業經營行為,增加融資渠道,改善企業的的發展水平和管理狀況。銀行貸款的優化方式適用於負債率低的企業,企業通過信用等級和還款能力取得銀行的貸款,發揮財務杠桿作用最大化實現股東權益。股份回購的優化方式是通過公開、協議的方式回購已經發行的自身股份,來減少企業發行在外股份的一種優化方式。
總之,財務杠桿能夠有效的給企業帶來杠桿效益也使企業的財務風險相應增加,為了使企業能夠對資本結構更有效的優化,要把握好杠桿效應收益和財務風險之間的關系,增加企業發展的可持續性。
❻ 如何優化資產結構
優化方法:每股收益無差別點法。基本原理(思路):能夠提高每股收益的資本結構是合理的資本結構。按照每股收益大小判斷資本結構的優劣。計算原理(D代表優先股,一般情況下教材都假設優先股為零,這里提到優先股是對教材的拓展)。
公式價值分析法。選擇的是公司的價值最大的方案:公司價值分析法主要用於對現有資本結構進行調整,適用於資本規模較大的上市公司資本結構優化分析。同時,在公司價值最大的資本結構下,公司的平均資本成本率也是最低的。
(6)企業優化資本結構的方法及步驟擴展閱讀
對於企業實行資本結構優化戰略管理,使企業能夠在資本結構優化的過程中。建立產權清晰、權責分明、管理科學的現代企業制度,優化企業在產權清晰基礎上形成的企業治理結構,對企業改革的成敗具有重大的意義。
對於股份企業上市公司,在資本結構優化的過程中,建立一種使約束與激勵機制均能夠有效發揮作用的合理的企業治理結構,促使企業實現企業價值的最大化,對於我國剛剛起步的資本市場的發育與完善而言,也是相當重要的。
❼ 對於財務杠桿較低的企業,迅速調整資本結構的方法有哪些
對於財務杠桿較低的企業,迅速調整資本結構的方法主要有:
1、發行新的債務用於回購企業股票。
通過利用發行債務所獲得的資本來回購發行在外的股票,這樣能夠在企業資產總額保持不變的情況下,降低股權資本比重,迅速提高企業負債比率。
2、債權換股權。
企業通過相同價值的債權來部分代替企業現有的股權資本。企業向投資者提供債權和現金的組合股利,從而達到在減少股權成本的同時提高企業負債比率的目的。
3、股票回購。
企業利用部分資產進行股票回購,這樣就可以在保持現有負債數額的基礎上,通過資產規模的縮減和股權的降低來達到企業負債率迅速提升的目的。
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❽ 企業資本結構優化分析
企業資本結構優化分析
引導語:資本結構是企業理財的關鍵環節,也是公司治理的關鍵。下面是我為你帶來的企業資本結構優化分析,希望對大家有所幫助。
一、 影響資本結構的因素
(一) 宏觀經濟環境
宏觀經濟環境主要分為國家的經濟狀況和國家的中長期發展計劃。它往往是企業所無法改變的,因此企業能否盈利及盈利的多少都要被動的受限於它。而對於一個以盈利為目的的企業來說,應該積極的往適應國家的宏觀經濟環境,捉住對企業有關的各種信息,並在及時正確的基礎上尋找對公司有價值的籌資與投資機會,進而來確定企業的最佳資本結構。
(二)行業競爭情況
首先,要確定企業處於何種行業,由於不同的行業受宏觀經濟繁榮與衰退的影響不同,它們可能會有完全不同的資本結構。其次,行業的競爭程度也左右了企業資本結構的選擇,若一個行業內部競爭激烈,其他的商家就有機會進進。但是一個行業的總體利潤是一定的,其他商家的加進會分攤利潤使得個別企業利潤下降,為了避免財務風險,處於這樣行業中的企業應該降低負債比例;相反,假如企業所處行業競爭程度低或者是具有壟斷性,其他商家不輕易擠進分攤利潤,這樣的企業可以相應地進步負債比例。
(三)公司規模
一般情況下,公司的規模越大,其償還債務的能力就越強。由於大規模的公司一般都是多元化經營,可以有效的分散風險,適於舉債,但它們一般都有很多的內部資金可供選擇,所以一般來說大規模的公司都會按照優序融資理論先選擇內部融資,其次選擇負債融資;但對於中小企業來說,它們的籌資就比較單一,主要是利用銀行借款來解決資金題目,所以小規模的公司一般都有較高的負債比例。
(四)資產結構
資產結構是指企業各類資產科目的構成情況,不同的資產結構對資本結構的'影響是不同的,一般來說:擁有較多活動資產的企業,就會有較多的短期債務資金;擁有大量固定資產的企業主要是通過負債和發行股票來融資;資產適於抵債的企業,負債的比例也較大;以科學技術研究開發為主的企業,一般負債較少。
(五) 現金流量狀況和趨勢
現金流量狀況也決定了企業的資本結構,當一個企業的現金流量較好時就不會出現到期無力償還債務的局面,可以用負債來解決資金的題目;但是,若企業的現金流量不好,就不適合多舉債,這樣可避免到期不能償債的風險。同時,不能僅僅停留在目前可以看見的現金流量上,還要關注那些已經發生但並沒有涉及現金流出流進的業務,它們也許會對以後的現金流量造成很大的影響。
二、 結合我國上市公司實際情況優化資本結構
(一) 國家應該採取的措施
1. 優化宏觀經濟環境
對於影響公司資本結構的宏觀經濟環境來說,企業只能依靠國家“出面”解決。由於一個企業只能往適應宏觀經濟環境而無法改變它,為了保證企業的經濟活動能在市場的引導下健康良好的發展,國家一定要給企業營造一個良好的宏觀經濟環境。
2. 完善信息表露制度
為了減少信息不對稱的弊端,應該完善信息的表露機制,對那些在信息表露中存在欺詐行為的企業制定出嚴厲的處罰方式,使上市公司不敢製造虛假信息從資本市場獲取資金。這樣,無論是公司還是投資者都可以放心的按照信號模型來進行融資或投資。
3. 完善股票市場
企業之所以偏向於股權融資,原因有兩個方面:一方面,它可以讓企業承擔較小的風險;另一方面,上市公司可以得到很多優於非上市公司的優惠融資權。因此,就出現了一些本不能夠上市的公司為了籌集資本而要求上市。
4.大力發展債券市場
企業債券是企業融資的重要渠道和資本市場的重要組成部分,從我國目前債券市場的狀況來看還遠遠不能適應經濟發展的客觀要求。而且,資本結構理論也證實企業應該持有適量的負債,因此,發展債券市場對優化資本結構、健全資本市場有著極大的作用。大力發展債券市場一定不能忽視以下幾個方面:簡化發行程序,降低對發行主體的硬性要求;增加債券的種類,建立科學的企業債券定價系統;大力發展債券的二級市場。
5.促進債權人市場的形成
企業負債少,一方面是企業不願意借債,沒有意識到舉債的好處;一方面是企業借不到資金,債權人不願意將資金借給企業。這樣,債權人市場的完善就成為對企業資本結構優化調整的必要一環。
6. 國家調整對上市公司資本結構的調控手段
國家對資本結構的調控手段應該給與調整,要不斷的從直接干預向間接調控轉化,政府和證券的監管體系可以通過執行稅制和相關法律來實現對上市公司的調控,間接的影響上市公司的融資行為,進而實現對上市公司資本結構進行調控的目的。?
(二)上市公司自身採取的方式
1.樹立戰略治理觀念,進步治理職員素質
資本結構戰略從屬於財務戰略,它不僅僅影響企業當期的發展,還會對企業日後的發展產生影響,因此對於資本結構的規劃一定要從現實出發,兼顧未來制定出長遠的、有利於全局的戰略決策。而且,股東和經理一定要具有良好的財務素質,具有在控股權和風險之間的權衡能力,不能顧此失彼,由於他們對負債和權益籌資的態度決定了企業資本結構的選擇。
2.加強公司治理
企業想要成長,想要有富裕的資金,想要逐漸的擴大生產經營規模,就一定要從加強公司內部治理開始:第一,明確“責權利”,促進經營者和員工努力工作;第二,加強公司內部團隊精神,這是公司盈利並走向龐大的基礎;第三,講求信用,樹立良好的公司形象,進步公司信用等級;第四,進步員工的素質,由於沒有一隻能夠熟練運用和操縱資本的資本經營隊伍,企業的宏偉規劃將是一紙空談。綜上所述,公司一定要適當的聘用人才,並加強對內部職員及公司經營的治理,進而來適應自主經營、自我約束、自我發展的大環境。
3. 調整資本結構,適度控制股本規模
我國上市公司資本結構存在的題目主要就是負債比例過低。資本結構理論已告訴我們之所以舉債的原因,同時也證實了什麼樣的負債比例是公司的最佳資本結構,那麼公司就應該主動的往改變負債比例過低的現狀,究竟一味的採用權益融資將會影響公司的長期發展狀況。而解決負債比例過低則可以採用以下的方法:股票回購,這樣可以進步負債比例,發揮財務杠桿的作用,並增加稅差利益;改變單一股權融資現狀,擴大負債比例,同時還可以利用負債的還本付息的壓力對經理人進行監視,也是實現最佳資本結構的有效途徑。
4.優化股權結構,降低國有股比例
我們應該意識到並不是所有的企業都需要有國有資本,並不是所有企業都應該是國有資本佔有較大比例,我們應該根據不同的企業性質來持有不同規模的國有資本。而目前我國上市公司的股權結構正面臨著國有股比例過大的題目,這就要求我們採取措施來實現多元化股權結構,具體優化措施可以採用以下兩種方式:國有股轉讓、國有股向優先股轉化。
5. 建立動態調整機制
企業資本結構決策是一項戰略決策,它應隨著戰略的改變而改變,不斷地適應戰略變化對資本結構的要求。
綜上所述,面對我國上市公司資本結構現狀,作為一個以盈利為目的的上市公司一定要積極的採取應對措施。這不僅要明確優化資本結構的必要性,更為重要的是還要了解相關的資本結構理論,並兼顧那些不在資本結構理論考慮范圍之內的非理論因素,最後在資本結構理論和非理論因素的基礎上制定出適於企業長期經營發展的資本結構調整方案。
;❾ 企業進行資本結構優化可以採用哪些方法
企業資本結構優化決策的方法包括(ACD)。
A. 每股收益分析法
B. 比率分析法
C. 平均資本成本比較法
D. 公司價值分析法
❿ 淺談企業如何做到資本結構的優化
從以下方面:
一、影響資本結構優化的因素
從理論上講, 任何企業都存在最佳資本結構, 但是, 在實際中企業很難准確找到這一最佳點。而各種資本結構優化的理論也只是對企業提供了基本思路和框架, 在實際工作中不能機械地依據理論模型進行分析, 而必須充分考慮企業的實際情況和所處的客觀經濟環境, 在認真分析研究影響企業資本結構優化的各種因素的基礎上, 進行資本結構的優化。影響企業資本結構優化的因素主要包括:
1.外部因素:
(1)國家的發達程度。不同發達程度的國家存在不同的資本結構。與其他國家相比,發展中國家在資本形成、資本積累和資本結構的重整過程中存在著制約資本問題的以下障礙:一是經濟發展狀況落後,人居收入水平低,資本流量形成的源頭枯萎。二是發展中國家儲蓄不足,金融機構不健全,金融市場不發達,難以將分散、零星的儲蓄有效地轉化為投資,進而形成資本。而在發達國家,健全、良好、完備的金融組織機構、資本市場起著保障組織、匯集儲蓄,使其順利轉化為投資的十分重要的中介作用。
(2)經濟周期。在市場經濟條件下,任何國家的經濟都處於復甦、繁榮、衰退和蕭條的階段性周期循環中。一般而言,在經濟衰退、蕭條階段,由於整個經濟不景氣,很多企業舉步維艱,財務狀況經常陷入困難,甚至有可能惡化。因此,在此期間,企業應採取緊縮負債經營的政策。而經濟繁榮、復甦階段,經濟形式向好,市場供求趨旺,多數企業銷售順暢,利潤水平不斷上升, 因此企業應該適度增加負債,充分利用債權人的資金從事投資和經營活動,以抓住發展機遇。同時,企業應該確保本身的償債能力,保證有一定的權益資本作後盾,合理確定債務結構,分散與均衡債務到期日,以免因債務到期日集中而加大企業的償債壓力。
(3)企業所處行業的競爭程度。宏觀經濟環境下,企業因所處行業不同,其負債水平不能一概而論。一般情況下,如果企業所處行業的競爭度較弱或處於壟斷地位,如通訊、自來水、煤氣、電力等行業,銷售順暢,利潤穩定增長,破產風險很小甚至不存在,因此可適當提高負債水平。相反, 如果企業所處行業競爭程度較高,投資風險較大,如家電、電子、化工等行業,其銷售完全是由市場決定的,利潤平均化趨勢是利潤處於被平均甚至降低的趨勢,因此,企業的負債水平應低一點,以獲得穩定的財務狀況。